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新国都—2019年中报点评:业绩超出预期,商户服务势头强劲

2019-09-05 点击:666

  华创证券发布投资研究报告,评级: 强推。

  新国都()

  事项:

  公司于 8 月 28 日发布半年报:2019 年上半年实现营收 13.76 亿元,同比增长54.21%;实现归属净利润 1.42 亿元,同比增长 138.93%;实现扣非净利润 1.20亿元,同比增长 230.65%。同时发布三季度业绩预告:预计前三季度实现净利润 2.84 亿元-3.02 亿元,同比增长 134.82%-149.70%。

  评论:

  三季度业绩超出预期,助力全年业绩更快增长。第二季度实现归属净利润8122.38 万元,同比增长 61.80%,实现扣非净利润 7043.18 万元,同比增长73.95%。第三季度预计盈利 1.42 亿元-1.60 亿元,同比增长 130.27%-159.45%,预计第三季度扣非净利增长一倍以上,继续呈现加速趋势。三季度净利润超出预期,为全年业绩高增长打下扎实基础。

  收单服务稳步推进,多个业务表现较好。收单服务实现营收 7.57 亿元,同比增长 191.76%,其一是商户数和单月流水增加,其二是并表月份数增加,毛利率为 20.19%,同比下降 13.97pct,预计部分为价格策略性调整,并为推进商户服务创造条件。电子支付产品实现营收 4.12 亿元,同比下降 20.16%,毛利率同比提升 12.39pct,达到 34.20%,毛利率较高的海外业务营收达到 1.08 亿元,占比进一步提升,国内低毛利率产品预计继续主动收缩。信用审核实现营收6487.45 万元,同比增长 13.18%,预计在客户拓展方面有所突破,毛利率提升5.01pct 至 56.02%,预计客户改善、审核自动化及效率提升贡献较大。技术服务实现营收 3676.03 万元,同比增长 60.07%,毛利率为 95.23%,同比小幅增长。生物识别实现营收 5184.88 万元,同比大幅增长 137.28%。

  商户服务势头强劲,已成为重要增长极。公司通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的服务体系,基于 SaaS 模式,从上游介入商户经营,为商户提供更大的附加价值。通过合作自研等方式成功为超过 36 个行业的商户提供相应经营场景的解决方案,并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具,如获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票、会员系统管理等。2019 年上半年,使用增值服务的商户较 2018 年末增长100%,业绩贡献增长约 30%。我们认为增值服务一方面更好满足商户需求,助力其提升业绩、降低成本、加快资金周转,另一方面,将相对同质化的收单升级为综合服务,从而大幅增强客户粘性,并有有助于公司盈利能力提升,提高单位流水及单位商户的盈利水平,带来业绩更好释放。自 2018 年推出以来,公司商户服务势头强劲,已成为重要增长极。

  投资建议:考虑商户服务、海外业务势头较好,三季度业绩进一步加速,我们上调公司 2019-2021 年预测归属净利润至 4.14 亿元、5.43 亿元、6.88 亿元(上调前为 3.40 亿元、4.27 亿元、5.35 亿元),对应 PE 分别为 19 倍、14 倍、11倍,参考可比公司,考虑新国都更好的成长性,给予 2020 年 25 倍目标 PE,上调目标价至 28.02 元/股(上调前为 24.92 元/股),维持“强推”评级。

  风险提示:收单服务监管风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。

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